Showing posts from October, 2012

Errores Estándar Robustos en Muestras pequeñas: Algunos consejos prácticos (Paper NBER)

" Robust Standard Errors in Small Samples: Some Practical Advice -- by Guido W. Imbens, Michal Kolesar In this paper we discuss the properties of confidence intervals for regression parameters based on robust standard errors. We discuss the motivation for a modification suggested by Bell and McCaffrey (2002) to improve the finite sample properties of the confidence intervals based on the conventional robust standard errors. We show that the Bell-McCaffrey modification is the natural extension of a principled approach to the Behrens-Fisher problem, and suggest a further improvement for the case with clustering. We show that these standard errors can lead to substantial improvements in coverage rates even for sample sizes of fifty and more. We recommend researchers calculate the Bell-McCaffrey degrees-of-freedom adjustment to assess potential problems with conventional robust standard errors and use the modification as a matter of routine." ----------------- "En

"No soy robusto, soy fuertecito" A propósito de los llamados modelos econométricos "robustos"

Para aquellos jóvenes investigadores económicos navegantes del mar de artículos econométricos que existen, han podido encontrarse con un término muy frecuente: lo robusto. En castellano, según el DRAE, robusto significa "fuerte, vigoroso, firme". En el marco de la estadística, en términos sencillos, los estadísticos robustos son aquellos más estables, con menor dispersión, anteriormente conocidos como "insesgados" y "eficientes". Del mismo modo, un modelo puede ser robusto "soporta" diversos escenarios o nuevos datos, generando resultados factibles. En cualquier caso, se trata de mejorar los estadísticos, para que sean insesgados y eficientes de manera efectiva y no ser un simple supuesto de los modelos.  No obstante, en la actualidad se suele abusar del término, denominando a un modelo que cumple con las estadísticas básicas que no invaliden el modelo y con un importante nivel de determinación y explicatividad, no entrando a la casuísti

Modelos VAR y las Cajas Negras (a propósito de un reciente Paper del NBER)

"Prior Selection for Vector Autoregressons" Vector autoregressions (VARs) are flexible time series models that can capture complex dynamic interrelationships among macroeconomic variables. However, their dense parameterization leads to unstable inference and inaccurate out-of-sample forecasts, particularly for models with many variables. A solution to this problem is to use informative priors, in order to shrink the richly parameterized unrestricted model towards a parsimonious naive benchmark, and thus reduce estimation uncertainty. This paper studies the optimal choice of the informativeness of these priors, which we treat as additional parameters, in the spirit of hierarchical modeling. This approach is theoretically grounded, easy to implement, and greatly reduces the number and importance of subjective choices in the setting of the prior. Moreover, it performs very well both in terms of out-of-sample forecasting--as well as factor models--and accuracy in the estimatio

Insider trading, liquidez estocástica y precios de equilibrio (Paper NBER)

Insider Trading, Stochastic Liquidity and Equilibrium Prices -- by Pierre Collin-Dufresne, Vyacheslav Fos We extend Kyle's (1985) model of insider trading to the case where liquidity provided by noise traders follows a general stochastic process. Even though the level of noise trading volatility is observable, in equilibrium, measured price impact is stochastic. If noise trading volatility is mean-reverting, then the equilibrium price follows a multivariate 'stochastic bridge' process, which displays stochastic volatility. This is because insiders choose to optimally wait to trade more aggressively when noise trading activity is higher. In equilibrium, market makers anticipate this, and adjust prices accordingly. More private information is revealed when volatility is higher. In time series, insiders trade more aggressively, when measured price impact is lower. Therefore, execution costs to uninformed traders can be higher when price impact is lower.

Dinámica endógena del dividendo y la estructura temporal del dividend strip (Paper NBER)

Endogenous Dividend Dynamics and the Term Structure of Dividend Strips -- by Frederico Belo, Pierre Collin-Dufresne, Robert S. Goldstein de New This Week Many leading asset pricing models predict that the term structures of expected returns and volatilities on dividend strips are strongly upward sloping. Yet the empirical evidence suggests otherwise. This discrepancy can be reconciled if these models replace their exogenously specified dividend dynamics with processes that are derived endogenously from capital structure policies that generate stationary leverage ratios. Under this policy, shareholders are being forced to divest (invest) when leverage is low (high), which shifts risk from long-horizon to short-horizon dividend strips. This framework also generates stock volatility that is higher than long-horizon dividend volatility, even with constant market prices of risk.

Paper NBER: Estimaciones de modelos dinámicos de elección discreta en tiempo continuo.

Estimation of Dynamic Discrete Choice Models in Continuous Time -- by Peter Arcidiacono, Patrick Bayer, Jason R. Blevins, Paul B. Ellickson This paper provides a method for estimating large-scale dynamic discrete choice models within a continuous time framework. An advantage of our model is that state changes occur sequentially, rather than simultaneously, avoiding a substantial curse of dimensionality that arises in multi-agent settings. Eliminating this computational bottleneck is the key to providing a seamless link between estimating the model and performing post-estimation counterfactuals. While recently developed two-step estimation techniques have made it possible to estimate large-scale problems, solving for equilibria remains computationally challenging. By modeling decisions in continuous time, we are able to take advantage of the recent advances in estimation while preserving a tight link between estimation and policy experiments. We address the most commonly encountere

Facilismos en el uso de los modelos instrumentales de tendencias.

Hace unos días, estábamos elaborando un curioso paper con un colega del estudio, para lo cual se había fijado un objetivo impreciso pero simple: mostrar la correlación entre X e Y.  En econometría sabemos que la causalidad va más allá que la simple correlación, no obstante, la correlación no sólo es un dato estático, sino que puede expresarse en la forma de correlograma, por lo cual, se puede entender lo genérico de este objetivo.  Ahora bien, como el objetivo implícito era que ese joven colega desarrollara su habilidad análitica econométrica, la cual no es la simple lectura de los números y darles una solución estadística, es que prefería estar en una situación pasiva.  Entre las diversas ecuaciones que salieron, estaba una de carácter instrumental, pero que según nuestro impetuoso amigo, parecía haber dado solución a los problemas estadísticos aparentes. Los modelos instrumentales abundan en econometría, se trata de ecuaciones contables o de comportamiento que se uti

‎Nuevo Paper: "Intermediación Financiera, tipos de cambio y política no convencional en una economía abierta"

Financial Intermediation, Exchange Rates, and Unconventional Policy in an Open Economy -- by Luis Felipe Cespedes, Roberto Chang, Andres Velasco "This paper develops an open economy model in which financial intermediation is subject to occasionally binding collateral constraints, and uses the model to study unconventional policies such as credit facilities and foreign exchange intervention. The model highlights the interaction between the real exchange rate, interest rates, and financial frictions. The exchange rate can affect the financial intermediaries' international credit limit via a net worth effect and a leverage ratio effect; the latter is novel and depends on the equilibrium link between exchange rates and interest spreads. Unconventional policies are nonneutral if and only if financial constraints are binding in equilibrium. Credit programs are more effective if targeted towards financial intermediaries rather than the corporate sector. Sterilized foreign exchange in

Paper NBER: Shocks de incertidumbre en un modelo de demanda efectiva

" Uncertainty Shocks in a Model of Effective Demand -- by Susanto Basu, Brent Bundick Can increased uncertainty about the future cause a contraction in output and its components? This paper examines the role of uncertainty shocks in a one-sector, representative-agent, dynamic, stochastic general-equilibrium model. When prices are flexible, uncertainty shocks are not capable of producing business-cycle comovements among key macroeconomic variables. With countercyclical markups through sticky prices, however, uncertainty shocks can generate fluctuations that are consistent with business cycles. Monetary policy usually plays a key role in offsetting the negative impact of uncertainty shocks. If the central bank is constrained by the zero lower bound, then monetary policy can no longer perform its usual stabilizing function and higher uncertainty has even more negative effects on the economy. We calibrate the size of uncertainty shocks using fluctuations in the VIX and find that

La mentira en la econometría y la estadística

" Statistics Don't Lie, But The People Who Publish Them Might de Forbes - Taxes Information and Taxes News - de Richard Finger Divergences are quite common between the Establishment and Household numbers….but a discrepancy of this magnitude aroused my suspicions. Navigating the BLS website is a frustration in and of itself. For my labors I discovered that since March 2002 or 115 data points, not once was there a month when the Household Survey had increased by such a gigantic amount or was there once when there was a divergence of that magnitude between the two indicators. It might be noted that the press tends to headline the reduced unemployment numbers. " Fuente: ----------- Aunque en algunos casos las estadísticas también mienten de manera "culposa" (cuando estuvieron mal hechas por falta de desarrollo en la materia esp

El econometrista español Jaime Terceiro, galardonado con el premio de Economía "Rey Juan Carlos"

"En la XIV edición del premio, se ha reconocido a Terceiro por su trayectoria en el desarrollo de métodos de estimación de modelos econométricos y por su actividad profesional en el sector financiero." Fuente: -------- Curiosamente, no se encuentra Xavier Sala-i-Martin dentro del Jurado, tal vez por que no es un premio originario de Cataluña....

Nuevo paper metodológico del NBER*

Título: "Estimating Dynamic Equilibrium Models with Stochastic Volatility " (Estimando modelos de equilibrio dinámico con volatilidad estocástica) Autores: Jesus Fernandez-Villaverde , Pablo A. Guerrón-Quintana , Juan Rubio-Ramírez Abstract: We propose a novel method to estimate dynamic equilibrium models with stochastic volatility. First, we characterize the properties of the solution to this class of models. Second, we take advantage of the results about the structure of the solution to build a sequential Monte Carlo algorithm to evaluate the likelihood function of the model. The approach, which exploits the profusion of shocks in stochastic volatility models, is versatile and computationally tractable even in large-scale models, such as those often employed by policy-making institutions. As an application, we use our algorithm and Bayesian methods to estimate a business cycle model of the U.S. economy with both stochastic volatility and parameter drifting in mo

El filtro de Hodrick-Prescott y los peligros de la econometría sin cabeza

"FRIENDS DON'T LET FRIENDS DETREND DATA USING THE HODRICK-PRESCOTT FILTER. They simply don't. That trick never works.  (...) Furthermore, Scott Sumner questions whether the application of the Hodrick-Prescott filter to the entire 1947-2011 period was appropriate, given the collapse of NGDP after 2008, thereby distorting estimates of the trend…"  (Fuente: ) -------------- Debe tenerse mucho cuidado aplicar ciegamente indicadores estadísticos predeterminados a períodos de tiempo extensos, sobre todo si tienen quiebres estructurales muy significativos, pues puede distorsionar sus resultados, máxime si en muchos casos no fueron elaborados para estos fines. 

¿Qué es la econometría? Una autocrítica*

1. La econometría ha sido una parte de la economía frecuentemente rechazada por los jóvenes estudiosos de esta ciencia. No sólo por su fuerte contenido matemático y estadístico, sino por la presunta ambigüedad de sus resultados. 2. En efecto, la econometría es, en términos académicos, la conjunción de la economía, la matemática y la estadística. En realidad, para ser un buen econometrista uno debe ser bueno en esas tres ramas de la ciencia. Por si fuera poco, en los últimos años la econometría se ha visto relacionada con la informática en el extremo que requiere de paquetes o software estadísticos-econométricos para automatizar todos los cálculos necesarios para su estudio. 3. ¿Qué estudia la econometría? A pesar que pueda ser considerada como una ciencia accesoria a la economía, la econometría estudia la realidad. Este análisis de la realidad es sumamente complejo y para algunos escépticos imposible, pero aquí estamos los econometristas para contradecirlos. 4. En este cas

Los efectos del proceso electoral en EE.UU.

“It should interest people here because it could end up changing things like foreign policy in that Romney has a very similar position to Bush – he wrote a book called No Apology: The Case for American Greatness. (...) Another thing which US elections have an effect on is the World Trade Organisation, which essentially shuts down during the elections to avoid being dragged into them." (Christine Harlen. Fuente: ) ---------- Ya sea el comercio, las divisas, la inversión extranjera directa, los flujos monetarios, el mercado de deuda internacional, este proceso electoral en EE.UU., a diferencia de otros países, sí puede generar drásticos cambios de tendencia en la política económica internacional.  En ese sentido, la globalización no ayuda, pues inevitablemente el resultado político sobre la economía de un país grande se encontrará estrechamente vinc

De la UE, Rodrick y las incompatiblidades fundamentales en el mundo de la política económica internacional

"En opinión de Almunia, la UE debe demostrar que el profesor de Política  Económica Internacional en la Universidad de Harvard , Dani Rodrik, se equivoca cuando sostiene que en el mundo real hay una incompatibilidad fundamental entre la globalización por un lado y la democracia y la soberanía nacional por otro, indicó Almunia." (Fuente: ) ----------------- Sin perjuicio de que haya, como siempre, un error de traducción, en realidad entre globalización y democracia-soberanía no hay una incompatibilidad sino una lucha de fuerzas que puede ser opuesta, pero no impide que exista un punto medio, un punto en el cual se logre una situación de "equilibrio estable". La distinta naturaleza de ambos conceptos no los hace por sí mismos incompatibles, tal como el agua y el aceite, sino de difícil combinaci

¡Despierta Jan (Tinbergen), te volviste a quedar dormido? Una introducción al enfoque legal de las políticas económicas

*Post inicialmente publicado en el blog del Estudio Martin Abogados & Economistas * 1. Uno de los enfoques más entretenidos y útiles de la economía es el de la política económica, como aquél enfoque que la aleja del mundo de la abstracción hacia la cruda realidad.  2. La economía normativa no es otra cosa que la aplicación de la teoría económica pura a una realidad económica concreta, ante la cual (usualmente) es necesario cambiar o mejorar. 3. De este modo, la política económica nace como la materialización de la economía normativa, a través de un proceso de ideas, pensamientos y procesos concretos simplificados en objetivos, procesos e instrumentos.  4. Un clásico exponente de la Política Económica (o mejor dicho, de los fundamentos teóricos de la política económica) es Jan Tinbergen, particularmente preocupado con el proceso para seleccionar la política económica así como evaluar su eficacia ex-ante. El que ya haya llevado el citado curso en la carrera recordará la célebre regl

Exposición en la Universidad Nacional del Callao

Este 27 de octubre tuve el privilegio de dar una exposición un tanto compleja frente a los estudiantes de la Universidad Nacional del Callao, en la cual impartí el tema "Cuestionamientos a la Modernidad de la política económica de los países desarrollados europeos". Inicialmente iba a ser un tema filosófico económico, aunque por cosas de destino, se volvió un poco más pragmático. Este tema representa un working paper que estamos realizando en el Estudio Martin Abogados & Economistas (EMAE) y que se espera que tenga un buen resultado. Hace algunos años que no iniciaba análisis de política económica, más allá de los comentarios frecuentes que hago en mi muro de facebook , aunque espero que con este blog, vuelva a retomar mi interés práctico en la política económica, como un fenómeno que va mucho más allá de la economía pura.